小米新股博唔博得過？

本港首隻以「同股不同權」形式上市的港股小米集團（1810.HK）明天（6月28日）中午截止認購，入場費4,444.34元，7月9日掛牌，集資最多近480億元，是近兩年全球最大型的新股活動。分析認為，是次小米IPO理論上要做到「一人一手」無難度，惟近日港股氣氛轉弱；加上新股「孖展」息率偏高，小米「博唔博得過」？今期《大時代》請來光大新鴻基財富管理策略師溫傑深入分析。

溫傑認為，從投資價值角度看，值博率未必太高，主要由於小米以銷售電話、硬件為主，市場對這類型公司的估值不會太高，與其標榜的高科技、互聯網公司尚有一段距離。

小米自身近期亦充斥着一些壞消息，例如擱置內地CDR（中國存托憑證）上市計劃；市場對其估值一路走低，從年初傳出的1,000億美元，降至目前550億美元的下限，大幅下降45%，以上因素令投資者卻步，亦從側面反映出市場對小米投資價值的預期較管理層所想的要低。

認購新股關鍵在於判斷上市初期的供求關係。溫傑認為，從去年10月起，市場在多隻新股中均有獲利，因此，市場對新股仍存在憧憬，不斷尋求下一隻能夠幫助自己賺錢的新股。毫無疑問，小米屬於認受性較高、較大型的股份。

不過，近期港股可謂兵敗如山倒，市場氣氛欠佳，新股亦隨之受壓，小米首日「孖展」反應未如理想。不過，他指出，現時投資氣氛偏淡，投資者觀望情緒較濃，小米首日「孖展」的表現未必作準。他 估計，小米新股反應將會不俗，惟缺乏天時地利的配合，難以成為「新股王」或「凍資王」。

投資策略方面，近期新股「孖展」息率偏高，他不建議投資者以「孖展」形式去認購新股，主要由於現時「孖展」息率偏高，相對的風險也偏高，有機會出現如平安好醫生（1833.HK）一樣賺價蝕息，甚至可能是蝕價再蝕息，因此，他建議投資者以現金形式認購，若能成功認購，無論上市首日是升是跌，均須「計數」。

或以招股價下限定價

他特別提到，部分機構投資者和包括李嘉誠在內的資深投資者似乎對小米新股較為雀躍，散戶反而看法偏淡，但這並不矛盾。

「機構投資者的資金一般較為龐大，投資策略以分散投資為主，對他們而言，每投資100家『獨角獸』公司，當中只要有一家能成為另一隻騰訊（0700.HK），便可彌補投資其他99家帶來的虧損，可謂『投資一隻便可救到全家』。」溫傑說。

對散戶而言，投資概念則完全相反，散戶資金有限，局限了其投資數量，因此，只要有一項投資失利，便會影響全盤；加上受近期市況影響，散戶在認購新股上顯得謹慎。而且，大戶有足夠的持貨能力，讓「獨角獸」公司成長；相反，散戶的持貨能力有限。

不過，他認為，小米的招股反應未如理想也不一定是壞事，反而有機會讓管理層在定價上有所放鬆，有機會以招股價下限定價，提高成功認購新股的投資者獲利的機會和空間。